نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی کارشناسی ارشد دانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران

2 دانشجوی کارشناسی ارشددانشکده مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران

3 استادیار گروه حسابداری دانشکده مدیریت دانشگاه تهران

چکیده

با توجه با اهمیت روز افزون نقش مدیران در عملکرد واحد های اقتصادی هدف اصلی این پژوهش، بررسی نقش تعدیلگر توانایی مدیران بر تاثیر ارزش نهایی وجه نقد بر بازده غیر عادی سهام می باشد. در این زمینه، اطلاعات مربوط به 176 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران مربوط به بازه زمانی 1395-1391 بررسی شده است. توانایی مدیران، بر اساس الگوی دمرجیان و همکاران(2012) اندازه گیری شده است. همچنین، به منظور محاسبه بازده غیر عادی اوراق سهام از مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای(CAPM) بهره گرفته شده است. به منظور عملیاتی کردن ارزش نهایی وجه نقد نیز از تغییرات وجه نقد طبق استاندارد حسابداری شماره 2 استفاده شده است. روش آماری استفاده شده نیز رگرسیون چندگانه می باشد. نتایج آماری پژوهش بیانگر آن است که توانایی مدیریت بر ارزش نهایی وجه نقد تاثیر معناداری ندارد؛ شاید دولتی بودن ساختار مالکیت . بالطبع فرآیند انتخاب و ارزیابی عملکرد مدیران را بتوان توجیهی بر این نتایج دانست.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Managerial Ability and Marginal Value of the Cash

نویسندگان [English]

  • Iman Soukhakian 1
  • Hirad Nazari 2
  • Arash Tahriri 3

1 Faculty of management, Tehran university, Tehran, Iran

2 faculty of management, Tehran university, Tehran, Iran

3 Accounting Department Faculty of Management University of Tehran

چکیده [English]

Cash is considered as the most important internal source of any firm under its management’ control. The marginal value of cash is influenced by management ability. The purpose of the present study is to investigate the relationship between managerial ability and its impact on the marginal value of cash. In this regard, information of 176 firms listed on the Tehran Stock Exchange during the period of 2012-2018 was studied. Managerial ability is measured according to the model of Demirjian et al. (2012). Also, Abnormal share returns and the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is used to measure marginal value of cash. The main econometric methods of the research are multiple regression (with robust standard error, plus industry and year fixed effects) as well as a clustering method. The main results of the study show that the managerial ability has a significant positive association with marginal value of cash. In other words, marginal value of cash is higher for firms that hire capable managers, because they make better use of available financial resources, including cash, and greater returns for the firms.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Managerial Ability
  • Marginal value of Cash
  • Abnormal Share Return
اسلامی بیدگلی، غلامرضا؛ باجلان، سعید؛ محمودی، سعید. (1387). ارزیابی عملکرد مدل های ارزشگذاری در بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات تجربی، 10(26): 21-40.
آقایی، محمدعلی؛ حسنی، حسن؛ باقری، حسن. (1397). نقش توانایی مدیریتی در اجتناب مالیاتی شرکت‌: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی15(57)،  47-24.
اکبری مقدم، بیت الله، رضایی، فرزین، نوروزی، علی. (1389). مقایسه قدرت پیش بینی برای مدل های فاما و فرنچ و ارزش بتا و بازده مورد انتظار سهام، فصلنامه مدل سازی اقتصادی. 3 (1) : 55-76.
اله یاری، اکبر. (1387). بررسی شکل ضعیف کارایی بازار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران.‎ بورس اوراق بهادار تهران1(4): 75-108.
ایزدی نیا، ناصر؛ گوگردچیان، احمد و مژگان تنباکویی. (1393). تاثیر توانایی مدیریتی بر کیفیت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مجله پژوهش های حسابداری مالی، 3، 21-36.
بدری، احمد؛ اصیل زاده، محمد. (1390). فراواکنشی و دامنه نوسان قیمت: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات حسابداری، 3 (9): 56-73.
بزرگ اصل، موسی و بیستون صالح زاده .(1393)، توانایی مدیریت و کیفیت اقلام تعهدی، مجله دانش حسابداری، 5 (17): 119-139.
بزرگ­اصل، موسی؛ روستا، منوچهر (1398). توانمندی مدیران و ارزش نهایی وجوه نقد (شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران)، پیشرفت های حسابداری، 11(1)، 67-100.
بزرگ‌اصل، موسی؛ صالح‌زاده، بیستون؛ محمدی، مهسا. (1397). توانایی مدیریت و ناکارایی سرمایه‌گذاری در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی،15(57)، 73-94.  
پیری، پرویز؛ دیدار، حمزه و سیما خدایار یگانه. (1393). بررسی تاثیر توانایی مدیریت بر کیفیت گزارشگری مالی در طول چرخه های عمر شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مجله پژوهشهای حسابداری مالی، شماره 21، 99-118.
فروغی، داریوش ؛ امیری، هادی و محمد زمانی بختیاروند .(1395). تاثیر توانایی مدیریتی بر اجتناب مالیاتی ، دانش حسابداری، 26، 131-150.
فروغی، داریوش؛ امیری، هادی و امین ساکیانی. (1395). توانایی مدیریتی، کارایی سرمایه گذاری و کیفیت گزارشگری مالی، پژوهش های تجربی حسابداری، 21، 63-89.
مجتهدزاده، ویدا؛ طارمی، مریم .(1385). آزمون مدل سه عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران جهت پیش بینی بازده سهام. مجله پیام مدیریت (18،17) : 109-132.
مرادزاده فرد ، مهدی (1395)، توانایی مدیریتی، کارایی سرمایه گذاری و ریسک سقوط آتی قیمت سهام، مطالعات تجربی حسابداری مالی، 50، 25-56.
نبویان، سید مرتضی، نبوی چاشمی، سید علی، داداشی، ایمان، محسنی ملکی، بهرام. (1398). تأثیر ارزش نهایی وجه نقد بر سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام با توجه به نقش تعدیل‌کنندگی شوک نقدینگی.  مطالعات تجربی حسابداری مالی، 16(63)، 187-157.
Aghaei, Mohammad Ali, Hassani, Hassan, Bagheri, Hassan. (2018). The Role of Managerial ability in Tax Avoidance of the Firms: Evidence From the Tehran Stock Exchange. Empirical Studies of Financial Accounting, 15(57), 24-57[In Persian].
Akbari Moghadam,B A., Rezaei, F., Norouzi, Ali.(2010). The comparison of prediction power of fama model and the value of beta and expected return of share. Economic modeling quarterly, 3(1), 55-76[In Persian].
Almeida, H., Campello, M., & Weisbach, M. S. (2004). The cash flow sensitivity of cash. Journal of Finance, 59(4), 1777–1804.
Badri, Ahmad., Asil Zadeh, Mohammad.(2011). Hyper-reaction and the range of price variation: evidences from Tehran stock exchange market. Accounting research, 3(9),56-73[In Persian].
Baik, B., Farber, D., & Lee, S. (2011). CEO ability and management earnings forecasts. Contemporary Accounting Research, 28(5), 1645–1668.
Banker, R. D., Darrough, M. N., Huang, R., & Plehn-Dujowich, J. M. (2013). The relation between CEO compensation and past performance. The Accounting Review, 88(1), 1–30.
Bates, T. , Chang, C. , Chi. J. , (2011). Why has the value of cash increased over time,Working paper, SSRN: http:// ssrn. Com
Bozorg Asl, Mousa., Saleh Zadeh, Bistoon.(2014), Managerial ability and accrual quality, The journal of accounting knowledge, 5(17), 119-139[In Persian].
Bozorg Asl, Mousa., Saleh Zadeh, Bistoon, Mohammadi, Mahsa. (2018). Managerial Ability and inefficiency of investment in firms listed on the Tehran Stock Exchange. Empirical studies of Financial Accounting, 15(57), 73-94[In Persian].
Bozorg Asl, Mousa., Rousta, Manouchehr. (2019),  Managerial Ability and Marginal Value of Cash (Evidences from Tehran Stock Exchange Market), Advances in Accounting, 11(1), 67-100[In Persian].
Carter, M. E., Franco, F., & Tuna, I. (2010). Premium pay for executive talent: An empirical analysis. Working paper. Boston College.
 Chang, Y. Y., Dasgupta, S., & Hilary, G. (2010). CEO ability, pay, and firm performance. Management Science, 56(10), 1633–1652.
Dittmar, A., & Mahrt-Smith, J. (2007). Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of financial economics83(3), 599-634
Demerjian, P., Lev, B., & McVay, S. (2012). Quantifying managerial ability: A new measure and validity tests. Management Science, 58(7), 1229–1248.
Denis, D. J., & Sibilkov, V. (2010). Financial constraints, investment, and the value of cash holdings. The Review of Financial Studies, 23(1), 247–269.
Elahe Yari, Akbar.(2008). The evaluation of the weak form of market efficiency in the Tehran stock exchange market. Tehran stock exchange market, 1(4), 75-108[In Perian].
Eslami Bidgoli,Gholamreza., Bajlan, Saeid., Mahmoodi,Saeid(2008).The evaluation of valuation models in Tehran stock exchange market. Empirical research, 10(26), 21-40[In Persian].
Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33, 3–56.
Faulkender, M., & Wang, R. (2006). Corporate financial policy and the value of cash. The Journal of Finance, 61(4), 1957–1990.
Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., & Petersen, B. C. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988(1), 141–206
Foroughi, Darush., Amiri, Hadi., Sakiani, A.(2016). Managerial ability, investment efficiency and financial reporting quality, Empirical researches of accounting,(21), 63-89[In Persian].
Foroughi, Darush., Amiri, Hadi., Zamani Bakhtiarvand, M.(2016), The influences of managerial ability on tax avoidance, The journal of accounting knowledge, 26(3), 131-150[In Persian].
Francis, J., Huang, A., Rajgopal, S., & Zang, A. Y. (2008). CEO reputation and earnings quality. Contemporary Accounting Research, 25(1), 109–147.
Gan, H., & Park, M. S. (2016). Are more able CEOs getting more compensated? Evidence from the pay-for-performance sensitivity of equity-based incentives. Advances in Accounting, 64–76.
Gan, H., & Park, M. S. (2017). CEO managerial ability and the marginal value of cash. Advances in Accounting, 38, 126-135.
Goodman, T. H., Neamtiu, M., Shroff, N., & White, H. D. (2013). Management forecast quality and capital investment decisions. The Accounting Review, 89(1), 331–365.
Graham, J. R., Li, S., & Qiu, J. (2012). Managerial Attributes and Executive Compensation. Review of Financial Studies, 25(1), 144–186
Harford, J., Mansi, S. A., & Maxwell, W. F. (2008). Corporate governance and firm cash holdings in the US. Journal of Financial Economics, 87, 535–555.
Harris, M., & Holmstrom, B. (1982). A theory of wage dynamics. Review of Economic Studies, 49, 315–333
Huang, Y., Elkinawy, S., & Jain, P. (2013). Investor protection and cash holdings: Evidence from US cross-listing. Journal of Banking & Finance, 37, 937–951.
Huiqi Gan, Myung  S. Park. (2017).CEO Managerial ability and marginal value of cash, Advances in accounting, 38, 126-135.
Izadi Nia, Naser., Gogardchian, Ahmad., Tanbakooi, Mozhgan (2014), The influence of managerial ability on the income of listed companies in the Tehran stock exchange market, The Journal of financial accounting research. 3(3), 21-36[In Persian].
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323–329.
Jian, M., & Lee, K. W. (2011). Does CEO reputation matter for capital investments? Journal of Corporate Finance, 17, 929–946.
Krishnan, G. V., & Wang, C. (2015). The relation between managerial ability and audit fees and going concern opinions. Auditing: A Journal of Practice & Theory, 34(3), 139–160.
Liu, Y., & Mauer, D. C. (2011). Corporate cash holdings and CEO compensation incentives. Journal of Financial Economics, 120, 183–198.
Milbourn, T. T. (2003). CEO reputation and stock-based compensation. Journal of Financial Economics, 68, 233–262.
Mojtahedzadeh, Vida., Tarami, Maryam. (2006). The examination of 3 factorial Fama and French model in the Tehran stock exchange market for the purpose of shares’ return prediction. The journal of Managers’ Message. 17(18), 109-132[In Persian].
Moradzadeh Far, Mehdi.(2016). Managerial ability, investment efficiency and The risk of future stock price collapse. Empirical Studies of Financial Accounting, 50, 25-56[In Persian].
Myers, S., & Majluf, N. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13, 187–221.
Nabaviyan, Seyed Morteza, Nabavi Chashmi, Seyed Ali, Dadashi, Iman, Mohseni Maleki, Bahram. (20198). The Influence of Marginal Value of Cash on the Rate of Adjustment of Dividends in Accordance with the Adjusting Role of Liquidity Shock, Empirical Studies of Financial Accounting, 16 (63), 157-187[In Persian].
Pinkowitz, L. F., & Williamson, R. (2004). What is a dollar worth? The market value of cash holdings. Georgetown University (Working paper).
Piri, Parviz., Didar, Hamzeh., Khodayar Yeganeh, Sima.(2014). Investigating the influences of managerial ability on financial reporting quality in the life cycle of listed firms in the Tehran stock exchange market, The journal of financial accounting research, (21), 99-118[In Persian].
Rajgopal, S., Shevlin, T., & Zamora, V. (2006). CEOs' outside employment opportunities and the lack of relative performance evaluation in compensation contracts. Journal of Finance, 61(4), 1813–1844.
Trueman, B. (1986). Why do managers voluntarily release earnings forecasts? Journal of Accounting and Economics, 8(1), 53–71.
Ward, C., Yin, C., & Zeng, Y. (2018). Institutional investor monitoring motivation and the marginal value of cash. Journal of Corporate Finance48, 49-75.