نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار گروه حسابداری دانشگاه کردستان.سنندج.ایران

2 دانشجوی کارشناسی ارشد دانشگاه کردستان . سنندج، ایران

چکیده

هدف از انجام این پژوهش، بررسی رابطه بین هزینه سرمایه و گردش مدیرعامل شرکت با تأکید بر فرصت­های سرمایه­گذاری در شرکت­های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران می­باشد. با بزرگ­تر شدن شرکت­ها، مالکان اداره شرکت را به مدیران تفویض نموده­اند. هزینه سرمایه بالا که از تصمیمات ضعیف مدیران نشأت می­گیرد ممکن است به دلیل فقدان سرمایه کافی، شرکت را مجبور به چشم­پوشی از فرصت­های سرمایه­گذاری کند، بنابراین می­تواند در ارزیابی عملکرد هیئت­مدیره و تصمیمات مربوط به اخراج مدیر­عامل مؤثر باشد. این پژوهش ازلحاظ هدف کاربردی و ازلحاظ ماهیت، توصیفی – همبستگی است. به منظور دستیابی به هدف پژوهش، تعداد 188 شرکت از میان شرکت­های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال­های 1387 تا 1394 به روش نمونه­گیری حذف سیستماتیک انتخاب و در مجموع 1504 سال – شرکت جهت انجام تحلیل در نظر گرفته شد. در این راستا دو فرضیه تدوین گردید و برای اندازه‌گیری فرصت‌های سرمایه‌گذاری از دو سنجه  نرخ رشد ارزش بازار جمع دارایی­ها و کیوتوبین استفاده گردید؛ برای آزمون فرضیه­های پژوهش از روش رگرسیون لجستیک و داده­های ترکیبی استفاده شد. یافته­های پژوهش در مدل کیوتوبین نشان می­دهد که بین هزینه سرمایه و گردش مدیرعامل شرکت رابطه مثبت و معناداری وجود دارد بدین معنا که هزینه سرمایه قدرت توضیح­دهندگی جایگزینی مدیرعامل شرکت را دارد و جایگزینی مدیرعامل تحت تأثیر هزینه سرمایه بالا می‌باشد. همچنین یافتیم که فرصت­های سرمایه­گذاری باعث تشدید رابطه بین هزینه سرمایه و گردش مدیرعامل شرکت می‌شود. اما در مدل نرخ رشد ارزش بازار جمع دارایی­ها، اثری از وجود رابطه بین هزینه سرمایه و گردش مدیرعامل شرکت یافت نشد.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Cost of Capital, CEO Turnover and Investment Opportunities

نویسندگان [English]

  • Mohamad Omid Akhgar 1
  • Hamze Zaheddoost 2

1 Associated Professor of Accounting.Kordestan University.Sanandaj.Iran

2 M.A Student of Accounting.Kordestan University.Sanandaj.Iran

چکیده [English]

The goal of my research is to explore relationship between the cost of capital and CEO turnover with an emphasis on investment opportunities in companies listed on Tehran Stock Exchange. By the expansion of companies, office's owners submit the company to managers. High cost of capital which stems from a poor decision-making in the process of management, might lead on account of sufficient investment to overlook the investments opportunities. Therefore, in a course of assessing the performance of managing committee and decisions concerned them, it might be effective. This research is practical and descriptive-correlative, from the viewpoint of purpose and nature, respectively. In order to achieve my purpose, 188 companies which has been accepted among the Tehran Stock Exchange, during 1387 to 1394 on the basis of systematic sampling-deletion method and overally, in order to perform the analysis, 1504 firm-years is considered. In line with the previous efforts, two assumptions has been cited, and two models: The growth rate of the market value of the total assets and Tobin’s Q have been tested as the representative of investment opportunities. In order to trial the validity of assumptions, we made use of logical regression and compound data. Findings on the basis of Tobin’s Q illustrate that there is a positive and meaningful relationship between cost of capital and CEO turnover. This means that the cost of capital is the explanatory power of the replacement CEO. We also find out that the investment opportunity intensifies the cost of capital and the CEO turnover; however, in the model of growth rate of market value of the total assets, there was no sign between the cost of capital and the CEO turnover.

کلیدواژه‌ها [English]

  • CEO Turnover
  • Cost of Capital
  • Investments Opportunities
  • The Growth Rate of The Market Value of The Total Assets
  • Tobin’s Q
ثقفی. علی، بولو. قاسم(1388)، هزینه حقوق صاحبان سهام و ویژگی های سود، تحقیقات حسابداری و حسابرسی، شماره 2، صص 4-27.
جهان­خانی. علی، صفاریان. امیر(1382)، واکنش بازار سهام نسبت به اعلان سود برآوردی هر سهم در بورس اوراق بهادار تهران، تحقیقات مالی، سال پنجم، شماره 16، صص 61-81.
حاجیها. زهره، اخلاقی. حسنعلی(1390)، ابزارهای نظارتی راهبردی شرکتی و هزینه سرمایه شرکت­های بورس اوراق بهادار تهران، مدیریت کسب‌وکار، سال دوم، شماره 10، صص 167-186.
حجازی. رضوان، جلالی. فاطمه(۱۳۸۵)، بررسی عوامل مؤثر بر هزینه سرمایه در شرکت­های پذیرفته­شده در بورس اوراق بهادار تهران، پژوهش­نامه علوم انسانی و اجتماعی«علوم اقتصادی»، سال هفتم، شماره ۲۴، صص ۱۳-۳۰.
خدادادی. ولی، افلاطونی. عباس، نوروزی. محمد، محب خواه. محمد(1396)، بیش سرمایه‌گذاری، نوع مدیریت سود متعاقب آن و دوره تصدی مدیرعامل: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران، دانش حسابداری، دوره هشتم، شماره 3 (پیاپی 30)، صص 203-225.
دیانتی­دیلمی. زهرا، مرادزاده­فرد. مهدی، مظاهری. علی(۱۳۹۲)، اثر مدت­تصدی مدیریت بر ارزش شرکت، هزینه­های نمایندگی و ریسک اطلاعاتی، پژوهش­های تجربی حسابداری، فصل سوم، شماره ۹ ، صص ۲۱-۳۹.
صفری­گرایلی. مهدی(۱۳۸۷)، بررسی تأثیر ساختار سرمایه بر سودآوری شرکت­های پذیرفته­شده در بورس اوراق بهادار تهران، چشم­انداز مدیریت، شماره ۳۳، صص ۱۵۹-۱۷۵.
عابدنظری. مونا، نوروش. ایرج، ابراهیمی. ابراهیم(1392)، رابطه فرصت‌های سرمایه‌گذاری و سود با توجه به چرخه عمر شرکت­ها، مطالعات تجربی حسابداری مالی، سال یازدهم، شماره 39، صص 147-166.
عربصالحی. مهدی، اخلاقی. حسنعلی(1390)، تأثیر فرصت­های سرمایه­گذاری، منابع تأمین مالی و مالیات بر خط مشی تقسیم سود شرکت­های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، بورس اوراق بهادار، سال چهارم، شماره 16، صص 101-118.
علی نژاد. شهناز، بنی­مهد. بهمن، اوحدی. فریدون(۱۳۹۴)، اثر مدت­تصدی مدیرعامل بر رشد ارزش‌افزوده شرکت، فصلنامه حسابداری مدیریت، سال هشتم، شماره ۲۵، صص۱-۱۱.
کردستانی. غلامرضا، رحیمی. مصطفی(1389)، بررسی رابطه بین کیفیت حسابرسی با هزینه سرمایه سهام عادی و مدیریت سود، مطالعات تجربی حسابداری مالی، سال هفتم، شماره 26، صص 71-92.
گجراتی. دامودار(۲۰۱۰)، مبانی اقتصادسنجی. ترجمه دکتر حمید ابریشمی (۱۳۹۰)، جلد اول و دوم، تهران: انتشارات دانشگاه تهران.
مؤمنی، منصور (1387). تحلیل‌های آماری با استفاده از SPSS. تهران: انتشارات کتاب نو.
Abor, J., & Bokpin, G. A. (2010). Investment opportunities, corporate finance, and dividend payout policy: Evidence from emerging markets. Studies in economics and finance, 27(3), 180-194.‏
Albuquerue, R., & Wang, N. (2008). Agency conflicts, investment, and asset pricing. The Journal of Finance, 63(1), 1-40.‏
Ashbaugh-Skaife, H. O. L. L. I. S., Collins, D. W., & LaFond, R. Y. A. N. (2009)b. Corporate governance, risk and cost of equity. Forthcoming, Contemporary Accounting Review.‏
Ashbaugh‐Skaife, H., Collins, D. W., & Lafond, R. (2009)a. The effect of SOX internal control deficiencies on firm risk and cost of equity. Journal of Accounting research, 47(1), 1-43.‏
Baber, W. R., Janakiraman, S. N., & Kang, S. H. (1996). Investment opportunities and the structure of executive compensation. Journal of Accounting and Economics, 21(3), 297-318.‏
Bizjak, J. M., Brickley, J. A., & Coles, J. L. (1993). Stock-based incentive compensation and investment behavior. Journal of Accounting and Economics, 16(1-3), 349-372.‏
Brickley, J. A. (2003). Empirical research on CEO turnover and firm-performance: A discussion. Journal of Accounting and Economics, 36(1), 227-233.‏
Brookman, J., & Thistle, P. D. (2009). CEO tenure, the risk of termination and firm value. Journal of Corporate Finance, 15(3), 331-344.‏
Bushman, R., Dai, Z., & Wang, X. (2010). Risk and CEO turnover. Journal of Financial Economics, 96(3), 381-398.‏
Choi, J. H., & Lee, W. J. (2014). Association between Big 4 auditor choice and cost of equity capital for multiple‐segment firms. Accounting & Finance, 54(1), 135-163.‏
Core, J. E., Guay, W. R., & Rusticus, T. O. (2006). Does weak governance cause weak stock returns? An examination of firm operating performance and investors' expectations. The Journal of Finance, 61(2), 655-687.‏
Damodaran, A. (2002). Damodaran on valuation: security analysis for investment and corporate finance (Vol. 324). John Wiley & Sons.‏
Duchin, R. (2010). Cash holdings and corporate diversification. The Journal of Finance, 65(3), 955-992.‏
Easton, P. D., & Monahan, S. J. (2005). An evaluation of accounting-based measures of expected returns. The Accounting Review, 80(2), 501-538.‏
Fan, J. P., Wei, K. J., & Xu, X. (2011). Corporate finance and governance in emerging markets: A selective review and an agenda for future research. Journal of Corporate Finance, 17(2), 207-214.‏
Garmaise, M. J., & Liu, J. (2005). Corruption, firm governance, and the cost of capital.‏
Giannetti, M., & Simonov, A. (2006). Which investors fear expropriation? Evidence from investors' portfolio choices. The Journal of finance, 61(3), 1507-1547.‏
Hogan, C. E., & Lewis, C. M. (2005). Long-run investment decisions, operating performance, and shareholder value creation of firms adopting compensation plans based on economic profits. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 40(04), 721-745.‏
Hovakimian, A., & Hovakimian, G. (2009). Cash flow sensitivity of investment. European Financial Management, 15(1), 47-65.‏
Hu, J., & Lin, Z. (2015). The implied cost of equity capital, corporate investment and chief executive officer turnover. Accounting & Finance, 55(4), 1041-1070.‏
Huson, M. R., Parrino, R., & Starks, L. T. (2001). Internal monitoring mechanisms and CEO turnover: A long‐term perspective. The Journal of Finance, 56(6), 2265-2297.‏
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, 3(4), 305-360.‏
Kumar, K. R., & Krishnan, G. V. (2008). The value-relevance of cash flows and accruals: The role of investment opportunities. The Accounting Review, 83(4), 997-1040.‏
La Rocca, M., La Rocca, T., Gerace, D., & Smark, C. (2009). Effect of diversification on capital structure. Accounting & Finance, 49(4), 799-826.‏
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), 187-221.‏
Pagano, M., & Lombardo, D. (2002). Law and equity markets: A simple model.‏
Philippon, T. (2006). Corporate governance over the business cycle. Journal of Economic Dynamics and Control, 30(11), 2117-2141.‏
Rachpradit, P., Tang, J. C., & Ba Khang, D. (2012). CEO turnover and firm performance, evidence from Thailand. Corporate Governance: The international journal of business in society, 12(2), 164-178.‏
Smith, C. W., & Watts, R. L. (1992). The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies. Journal of financial Economics, 32(3), 263-292.‏
Soana, M. G., & Regalli, M. (2010). Corporate Governance Quality and Cost of Equity.‏
Tarus, D. K., & Ayabei, E. (2016). Board composition and capital structure: Evidence from Kenya. Management Research Review, 39(9).‏
Tzelepis, D., & Skuras, D. (2004). The effects of regional capital subsidies on firm performance: an empirical study. Journal of Small Business and Enterprise Development, 11(1), 121-129.‏
Wang, H., Davidson, W. N., & Wang, X. (2010). The Sarbanes-Oxley Act and CEO tenure, turnover, and risk aversion. The Quarterly Review of Economics and Finance, 50(3), 367-376.‏